星河生物食用菌市场投资合理价值区间在37.6~42.3元

　　星河生物公司此次发行A股1,700万股,发行后总股本为6,700万股。公司控股股东与实际控制人为董事长叶运寿,持有公司2,448.47万股,占发行前总股本的48.97%。
　　公司主营业务为鲜品食用菌的研发、生产和销售,采用工厂化的模式生产,主要产品包括金针菇、真姬菇和白玉菇等鲜品食用菌。公司规模在食用菌行业排名第一,截至2010年10月31日,公司金针菇日产量42吨,真姬菇日产量7吨,白玉菇日产量1吨。未来公司将逐步扩大产能、调整产品结构、拓展产品种类。
　　市场空间广阔,产品供不应求。公司每年1万吨左右的产能与2009年全国食用菌2020万吨的产量相差很大,即使相对全国工厂化生产每年40万吨的产量,公司面临的市场也很庞大。而食用菌行业十二五发展规划建议的目标为行业产量年增长8%,工厂化产量的增速更快。目前公司产品销售情况良好,生产的鲜品食用菌基本可实行即产即销、当天销售。虽然产量在不断增加,但仍无法满足订货要求。2009年金针菇产品全年实际供货量占经销商订货量的50.4%,真姬菇占29.18%,白玉菇占10.58%。
　　产能扩张是公司的未来业绩亮点。公司采取工厂化模式生产,有利于规模扩张。IPO募投项目将增加公司日产食用菌26吨,其中金针菇9吨、真姬菇12吨、白玉菇5吨。
　　再加上其他的扩建计划,公司2012年产能将达97吨,其中金针菇61吨、真姬菇25吨、白玉菇11吨。未来真姬菇与白玉菇在公司产品中的比重将上升,而两者的毛利率相对较高,因此未来公司的毛利水平将逐步提升。
　　募股资金投向分析。公司募集资金投资项目主要为了解决产能瓶颈,包括两方面:一是对现有主导产品的技改及产业化投入,包括韶关食用菌生产线整体技术改造项目、塘厦食用菌工厂化生产线扩建项目;二是工程技术研究开发中心技术改造项目,提升公司自主研发能力。
　　公司面临的主要风险:杂菌感染和病虫害风险;市场竞争加剧风险。
　　盈利预测及估值:预计公司2010-2012年EPS分别为0.61元、0.94元、1.46元。我们认为公司的合理市盈率水平应在40-45倍之间,按照预测的2011年业绩计算,公司股票上市后的合理价值区间应在37.6~42.3元之间。